头条观察 | 比特币能否重回万亿美元市值？

近期，比特币持续回暖，价格从4.4万美元涨至5.05万美元。 下一个关键阻力位是 53,000 美元，这是比特币重返万亿美元市值的点位。 若能突破该阻力位，市场热情将重燃。

本周，长线持有者依然没有大量套现，只是在链上实现了一些微利。 本文将评估衍生品市场的变化、比特币链上的活跃状态以及投资者当前的套现行为，希望能为投资者提供一些启示。

| 持仓量飙升

首先看衍生品市场的变化。 比特币期货的持仓量与货币价格同步上升。 5 月份比特币用什么可以看点位，未平仓合约从 274 亿美元大幅下降至 106 亿美元，此后反弹至 166 亿美元。 随着交易员开始使用更多杠杆，本周期货合约的开仓量增加了 10 亿美元。

目前，永续合约资金费率适度偏向多头。 7月下旬以来，期货市场交易价格高于现货价格，融资利率转正。 不过，市场情绪远未达到今年一季度至二季度的看涨趋势峰值。 这表明市场尚未进入过度杠杆化时期，近期的上涨趋势更多是由现货需求推动的。

比特币期权市场的未平仓头寸也创下数月高位，自 6 月份的低点以来增加了超过 41 亿美元（+105%）。 当前未平仓合约为 80 亿美元，与 1 月至 2 月的水平相似（当时比特币为 30,000 美元至 40,000 美元）。 从以上数据可以看出，与上半年相比，当前衍生品市场的杠杆化程度较低（衍生品市场相对健康）。

|交易平台比特币余额

本周交易平台上的比特币余额略有上升，表明一些投资者在涨势中套现。 如上图所示，5月交易平台比特币净流入约14万枚，7月净流出约11万枚，基本扭转抛售趋势。 整个 8 月，交易所的比特币余额一直停滞在 250 万枚硬币左右（约占流通供应量的 13%）。

|交易平台净流量

交易平台净流量指标显示，本周交易平台比特币整体流入情况表明，部分交易者和投资者正在趁着这波反弹套现。 值得注意的是，净流入规模与2020年12月至2021年4月的牛市周期相近，暂时仍在合理区间。

|已实现损益

如上图所示，投资者的链上止盈值（绿线）高于链上止损值（紫线）。 最近已实现损失的下降表明，随着价格回升至 50,000 美元左右，投资者信心正在恢复。

|链上套现行为

花费输出币龄指标可以帮助我们分析市场上哪些群体在套现。 本周，链上花费币龄明显增加，尤其是持有6个月以上的筹码。 从去年的情况来看，这种现象有两种情况：

①牛市时派发筹码，即长线持有者在上涨时套现。

② 重大调整时，长期持有者卖出以降低风险。

近期，6个月-5年币龄的支出产出大幅攀升，再次印证部分筹码正在套现退出市场。

|实体调整后的平均成本产出寿命

在 2011 年和 2013 年的周期中，长期筹码通常仅在宏观顶部和底部附近兑现，而如今周期中期的调整和反弹更为常见。 随着更多活跃的交易者和资金进入该领域，比特币市场正变得更加成熟和金融化。

ASOL 是指芯片在发生支出输出时的平均寿命。 自7月以来，ASOL在本轮涨势中一直在上涨，可以解读为以下两种情况：

① 一些长期持有者正在套现。

② 币价继续上涨，表明市场正在吸收抛压，表明有足够的新需求吸收正在套现的长线筹码。

|已实现市值HODL波浪图

已实现市值HODL波浪图为当前链上消费行为提供证据。 整个8月，1个月以内的币种占比都在扩大，这说明一些长期筹码已经花掉比特币用什么可以看点位，转手给新的持有者。 该指标的增加符合2020年的积累阶段。 这说明，虽然部分长线筹码已经套现，但仍在市场能够消化的范围内。

|链上活动出现分歧

实体调整后的交易数量保持在每天 175,000 至 200,000 笔交易的历史低位。 链上活动仍然对积极的价格走势没有反应，表明市场在很大程度上存在分歧。

在过去 5 年中，这种低水平通常发生在以下情况：

① 2016-17牛市，牛市初期反弹和牛市中期的深度回调。

② 2018-19年熊市，市场对比特币兴趣减弱，价格从高位下跌85%。

③ 今年5月币价腰斩，目前处于反弹阶段。

目前比特币网络日交易量约为188亿美元，链上交易量依然较为低迷，较2017年峰值下降37%，较今年5月峰值下降57.6% . 但是，结算量仍然比2020年全年的50亿美元高出276%。当然，这也考虑到币价从当时的1万美元涨到现在的5万美元左右。

|供应由长期持有者控制

尽管硬币价格上涨与链上活动低迷之间存在显着差异，但总体宏观供应动态仍然看涨。 本周，长期持有者持有的比特币供应量创历史新高（1269 万比特币），超过了 2020 年 10 月的峰值。

在2021年一、二季度的牛市中，长期持有者分配了约175万个BTC，最终造成了供过于求的阶段性顶部。 此后持币者套现行为明显放缓，2020年末和2021年初积累的筹码也超过155天的门槛，成为长期持币者。

长线持有者控制的供应量仅用了100天就创新高，这表明长期牛市远未结束。 这一趋势还表明，越来越多的筹码持有时间更长，而不是更短。

综上所述，本周观察到的长线筹码套现行为，属于小户的策略性去风险行为（获利了结以提高抗风险能力），并非对市场失去信心，更不用说巨鲸的大规模撤退。

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